昨日，央行行长潘功胜在国新办新闻发布会上强调中国人民银行将与香港金融管理局密切配合，进一步优化金融服务，加强金融合作，助推香港国际金融中心发展。

　　当晚，香港金融管理局宣布将“债券通”债券纳入人民币流动资金安排合资格抵押品名单，首次在离岸市场确立境内债券担保品功能。同时，当日央行则起草了《关于进一步支持境外机构投资者开展银行间债券市场债券回购业务的公告（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”）。

　　业内人士表示，此前，仅有主权类机构、境外人民币清算行和境外参加行能够通过直接入市渠道开展债券回购业务债券，回购扩围将有助于外资机构开展境内债券回购交易，进一步增加外资对中国债券市场的参与度，提升市场的国际化水平。

　　回购市场进一步开放，助力人民币国际化

　　业内专家对财联社表示，债券回购业务的进一步开放与开放“债券通”北向通债券质押的本质目的是一样的，为了更便于投资人加杠杆，增厚收益，增大人民币债券的灵活性和使用范围，吸引更多境外投资者参与境内债券市场。

　　据财联社了解，本次征求意见稿中明确了，银行间债券市场相关基础设施应当制定或修订业务规则、操作细则，并按规定报中国人民银行。

　　我国的回购市场与国外不同，以质押式回购为主，财联社查询了中国债券信息网去年12月的数据，境外投资者质押式回购结算量为2621.29亿，买断式回购结算量51.91亿。

　　根据中国债券信息网数据，截至2023年12月末，共有1124家境外机构主体入市，境外机构持有银行间市场债券3.67万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。

　　汇丰银行（中国）有限公司副行长张劲秋在接受媒体采访时指出，债券回购业务的进一步开放，一直是境外投资者普遍关心的问题。从本次征求意见稿的内容来看，回购业务的参与者范围进一步扩大，回购业务种类也将更加丰富，这些举措将有助于满足更多境外投资者的流动性管理需求，同时，更丰富的回购产品也有利于投资者更灵活地管理流动性风险，控制资金成本。

　　海外利率曲线倒挂，促进回购市场正当时

　　据财联社梳理，2002年施行的《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》规定了合格境外机构投资者（QFII）可以投资在证券交易所挂牌交易的国债、可转换债券和企业债券，成为我国债券市场对外资开放的起点。

　　2015年发布的《有关主权类机构投资银行间市场的通知》中，允许主权类机构（央行、国际金融组织、主权财富基金）开展“债券现券、债券回购、债券借贷、债券远期，以及利率互换、远期利率协议等其他经中国人民银行许可的交易”，并“自主决定投资规模”。同年的《境外人民币业务清算行、境外参加银行开展银行间债券市场债券回购交易的通知》规定，获准进入银行间债券市场的清算行和参加行可开展债券回购交易，正回购的融资余额不高于所持债券余额的100%，且回购资金可调出境外使用。

　　本次征求意见稿中规定，进入银行间债券市场的境外机构投资者基本均可参与债券回购业务，新增了境外商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、期货公司、信托公司及其他资产管理机构等各类金融机构和养老基金、慈善基金、捐赠基金等中长期机构投资者。

　　国元证券研究所所长助理、总量研究负责人杨为敩对财联社表示，这个政策可以说是一个补丁，给外资一个回购加杠杆的渠道，从外资来讲在操作上和内资完全一致化了。外资配境内债是看票息的，不像境内的机构，主要看资本利得，目前国内是低利率环境，外资配置信心有所不足，而目前美债也好，欧债也好，收益都较高，分别能达到4%和3%以上。现在通过加杠杆，多了给外资增厚收益的渠道，也能缓和一些外资的流出。

　　香港一名资深金融从业人士指出，现在这个时点出征求意见稿来完善细则，其实是相关配套的风险防范机制不断完善后的考量，政策出台要考虑加杠杆的风险，比如砍仓的风险、违约的风险等，具有传染性，需要较长时间决策和准备。另外，现在美国的收益率曲线还在倒挂，10y-1y的利差水平为-0.65%，很难通过融资端加杠杆放大收益，而国内的收益率曲线虽然有平坦化趋势，但10y-1y的利差水平仍有0.48%左右，对于外资机构而言，投资人民币债券具有吸引力。